หลายคนคิดว่าการจัดพอร์ตสร้าง Alpha จะต้องเลือกลงทุนในกองทุน Active Fund

เลือกประเทศที่เติบโตสูงในขนาดอนาคตอย่างเวียดนาม หรือ จีน

เลือกอุตสาหกรรมที่เติบโตสูง เช่น Technology ต่างๆ

วันนี้ ผมจะมาต่อเรื่องราวจากตอนที่แล้ว คือ Factor Investing ตอนที่ 1: เลือก Factor ก่อนเลือก Fund

เพื่อให้นักลงทุนสามารถสร้างพอร์ตการลงทุนได้ด้วยตัวเอง

1) รู้จัก Business Cycle

LEI ( Leading Economic Index)

อย่าคาดการตลาด นี้คือคำพูดที่เราเคยได้ยิน  อย่างไรก็ตาม The Conference Board ได้จัดทำดัขนีชี้วัด Business cycle โดยจุดประสงค์คือ เป็นดัชนีชี้นำเศรษฐกิจของอเมริกาที่มีจุดประสงค์เพื่อคาดการณ์กิจกรรมทางเศรษฐกิจในอนาค ซึ่งเราเรียกกว่า LEI ( Leading Economic Index)  ซึ่งจะใช้ LEI YoY Change (%) เป็นตัวบอก ตัวอย่างดูรูป ถ้า LEI YoY ประมาณ -3% จะเป็นสัญญาณ เข้าสู่ recession

Figure 1 SPDR Research 30-Nov-2019

PMI Purchasing Manager Index

• PMI Purchasing Manager Index มีชื่อในภาษาไทยว่า ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ เป็นดัชนีที่ นักวิเคราะห์และนักเศรษฐศาสตร์ทั่วโลกให้ความสำคัญ เพราะเป็นตัวชี้วัดแนวโน้มของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในอนาคต
  • ถ้าดัชนี มีค่ามากกว่า 50 หมายถึง เศรษฐกิจมีแนวโน้มขยายตัวจากระดับปัจจุบัน
  • ถ้าดัชนี มีค่าเท่ากับ 50 หมายถึง เศรษฐกิจมีแนวโน้มคงที่จากระดับปัจจุบัน
  • ถ้าดัชนี มีค่าน้อยกว่า 50 หมายถึง เศรษฐกิจมีแนวโน้มหดตัวจากระดับปัจจุบัน

Figure 2 MSCI October 2018

           นักลงทุนสามารถใช้ทั้ง 2 Leading Indicators เพื่อกำหนดกลยุทธ์ของการจัดพอร์ตลงทุนได้

2) Multi-Factor Rotation

จาก Factor Investing ที่มีอยู่ เราสามารถปรับเปลี่ยนที่จะใช้ Factor Investing ได้ตาม Business Cycle ตามภาพคือ Adapting multi-factor allocation to the business cycle

Figure 3 MSCI October 2018

Figure 4 Blackrock

จากรูป นักลงทุนไม่จำเป็นจะต้องใช้ แค่ Single Factor แต่เราสามารถใช้ Multi-Factor พร้อมกับการ rotation ของ Factor ได้ตาม Business Cycle  แต่ละ research แม้ต่างสำนักต่างทำ  แม้มีบางส่วนไม่เหมือนกันบ้าง แต่การมีบ้างอย่างคล้ายๆ กัน สรุปแบบรวมสำหรับ Factor Investing ได้คือ

• Recovery Cycle : Value ,Size และ High Yield
• Expansion Cycle : Momentum , Size และ Growth
• Slow Cycle : Quality , Momentum และ Low Volatility
• Contraction Cycle: Quality, Value และ Low Volatility

3) การทดสอบ Multi-Factor Rotation

ก่อนอื่นเราจะต้องรู้ Business Cycle ก่อนดังนั้น ผมขอใช้ LEI เป็นตัวคาดการ business cycle

Figure 5 conference-board.org – 9-Nov-2022

มาดูผลตอบแทนของแต่ละ Factor Index

Figure 6 MSCI 9-Nov-2022

• ทดสอบปี 2008 – Contraction   กลยุทธ์การลงทุนของ Factor Investing ควรจะลงทุนใน Volatility  / Value และ Quality  เราลงมาดูผลตอบแทนปี 2008

• ทดสอบปี 2014 – 2015 – Slowdown  กลยุทธ์การลงทุนของ Factor Investing ควรจะลงทุนใน Volatility  / Momentum และ Quality  เราลงมาดูผลตอบแทนปี 2014 และ 2015

• ทดสอบปี 2016-2017 – Expansion กลยุทธ์การลงทุนของ Factor Investing ควรจะลงทุนใน Growth/ Momentum และ Quality  เราลงมาดูผลตอบแทนปี 2016 และ 2017

** จากผลทดสอบข้างบนเป็นผลทดสอบของผมเอง จะเห็นได้ว่า นักลงทุนสามารถใช้ Passive Index ชนะผลตอบแทนของตลาดได้  โดยปรับเปลี่ยน Factor Investing ไปตามสภาวะของตลาดหรือ Business Cycle  แต่แม้จะไม่ชนะตลาดทุกปี แต่อย่างน้อยก็เป็น guideline ในการลงทุนได้

กลยุทธ์แบบ Factor Rotation ไม่ใช่เรื่องใหม่ ขอยกตัวอย่าง  S&P Factor Rotator Index

จะเลือกแค่ 2 Factor ที่ดีที่สุดจาก S&P500 Factor คือ Quality , Enhanced Value , Momentum , S&P Economic Cycle Factor Rotator Index  และ S&P Economic Cycle Factor Rotator Index โดยจะมีการ rebalance ทุกๆ เดือน

เรามาดู Performance กันบ้าง

Figure 7 จาก S&P Global วันที่ 30Nov2022

 ผลตอบแทนเปรียบกับ S&P500 Index

WealthGuru