ดังนั้นเหตุผลที่อธิบายได้อย่างเดียวที่ค่าเงินบาทอ่อนมาซักพัก ก็คือ เกิดจากมุมมองของนักเก็งกำไรที่มองว่า ค่าเงินบาท (อาจรวมถึงค่าเงินเอเชียทั้งหมด) ต้องอ่อนไปมากกว่านี้ จากการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะยังไม่ดีขึ้นในไตรมาส 3 และ 4 ที่เหลือ

ซึ่งตรงนี้ จะโทษใครคงไม่ได้ เพราะ ธปท. ผ่อนคลายเงื่อนไขการเอาเงินออกหลายอย่าง ทั้งที่ให้คนไทยฝากเงินเป็นเงินสกุลต่างประเทศได้เพิ่มขึ้นจาก 500,000 ดอลลาร์ เป็น 5 ล้านดอลลาร์ หรือ ให้คนไทยสามารถซื้ออสังหาฯในต่างประเทศได้เพิ่มขึ้นจาก 10 ล้านดอลลาร์ เป็น 50 ล้านดอลลาร์ต่อปี ก็ตาม

หากอ่อนค่าในด้วยเหตุผลแบบนี้ บางคนอาจบอกว่า ไม่เห็นต้องกังวล เพราะพื้นฐานแล้วเรายังเกินดุลอยู่นิ? แต่หากมองให้ลึก มันคือการเกินดุลแบบขนาดของชิ้นเค้กเล็กลงเรื่อยๆ หมายความว่า ส่งออกหดตัว แต่นำเข้าก็หดตัวเช่นกัน ซึ่งถ้าตัวเลขนำเข้าพวกเครื่องจักร อุปกรณ์การลงทุนต่างๆหดตัว มันส่งสัญญาณไม่ดีเช่นกันครับ

*********************************

ไปที่ความสำคัญของเศรษฐกิจจีนกับไทยกันบ้าง

ปัจจุบัน ไทยส่งออกไปจีนคิดเป็น 12% เป็นคู่ค้าประเภท Single Country อันดับหนึ่งของไทย ตัวเลขอาจดูไม่สูงมากนัก แต่ถ้าดูสัดส่วนการส่งออกไปใน ASEAN ด้วยกันซึ่งอยู่ที่ 24% โดยที่ประเทศเหล่านี้ ก็ส่งออกไปที่จีนอยู่ดี ก็จะพบว่า จีนคือตลาดหลักที่สำคัญของเราจริงๆ

เมื่อจีนกำหนดค่ากลางในการซื้อขายสกุลเงินหยวนประจำวันไว้ต่ำเป็นประวัติการณ์ (ลดค่าเงินตัวเอง) ในช่วงที่เศรษฐกิจเสี่ยงชะลอตัว ผลอย่างแรกก็คือ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ต่างๆจะลดลง เพราะจีนคือผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดของโลก อุตสาหกรรมแรกในไทยและในเอเชียที่ได้รับผลกระทบเชิงลบแน่นอนก็คือ สินค้าเกษตร และ Commodities ครับ ซึ่งรวมถึงน้ำมันด้วยนะ เพราะเป็นผู้นำเข้าสุทธิพลังงานเช่นกัน และกลุ่มพลังงาน ถือเป็น Sector ใหญ่ของตลาดหุ้น ดังนั้น ผมจึงบอกว่า Downside Risk เปิดกว้างมากขึ้นสำหรับปู่เซตครับ

รวมสองเหตุผล จากที่คนไทย/นักเก็งกำไรมีโอกาสเอาเงินออกนอกประเทศมากขึ้น และจีนอยากให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่ากว่านี้ ทำให้ส่วนตัวแล้ว คิดว่า ค่าเงินบาทที่ 36.28 บาท/ดอลลาร์ ที่เคยไปแตะก่อนวิกฤต Subprime เมื่อต้นปี 2009 เราอาจได้เห็นกันปีนี้เลย ก็ต้องมาลุ้นกันว่า เงินบาทอ่อนแล้ว ไทยจะส่งออกไปสหรัฐฯ ยุโรป และที่อื่นๆที่ไม่ใช่เอเชีย ได้มากขึ้นในครึ่งปีหลัง หักล้างกับที่มีความเสี่ยงจะส่งออกไปจีนได้ลดลงหรือเปล่า? (เพราะจีนจะกลับมาแข่งในเกมส์ส่งออกอีกรอบ)

ตอนนี้ GDP Growth ปี 2015 ที่แต่ละเจ้ามองกันไว้ มีเสี่ยงโดนปรับลดอีกรอบครับ นั้นหมายถึง Downside Risk ที่เปิดมากขึ้นในดัชนีหุ้นไทย

ผลกระทบของการลดค่าเงินหยวนต่อโลกละ?

ผลของการลดค่าเงินหยวน ทำให้ตลาดหุ้นทั่วโลกปั่นป่วนขนาดนี้จริงหรือ?
– อาจเป็นเพราะมุมมองนักวิเคราะห์เกือบร้อยละร้อย มองว่าค่าเงินหยวนจะไม่อ่อนค่าในช่วงที่เหลือของปีนี้ พอเหตุการณ์มันกลับตาลปัตร ทำให้มีแรง Panic Sell ออกมานะครับ

มองผ่าน Dollar Index กลับกลายเป็นว่า ค่าเงินดอลล่าร์อ่อนค่าเมื่อเทียบกับสกุลหลักอื่นๆ (ยกเว้นหยวน) เหมือน PBOC ช่วย Fed ให้ค่าเงิน USD ไม่แข็งค่ามากเกินไปยังไงไม่ทราบ

สาเหตุ น่าจะเป็นเพราะเศรษฐกิจของยุโรป โดยเฉพาะเยอรมัน และญี่ปุ่นนั้น พึ่งพาการส่งออกไปจีนในสัดส่วนสูงกว่าที่สหรัฐฯเป็นอยู่ หลักฐานก็ดูได้จาก ตอนนี้ใน Developed Countries ด้วยกัน ตลาดหุ้นเยอรมันโดนกระหน่ำขายหนักสุด

สภาวะเช่นนี้ หุ้นกลุ่มเสี่ยงที่อาจจะยังเจอแรงขายในระยะสั้นคือ
1. หุ้นกลุ่ม Commodities
2. หุ้นกลุ่มที่มีคู่แข่งทางตรงเป็นสินค้าจากจีน เพราะ Competitiveness ลดลงชัดเจน
3. เหล่าเพื่อนบ้านจีนทั้งหลาย (มีไทยด้วย)
4. บริษัทที่มีตลาดหลักในการส่งออกเป็นจีน อย่างในเยอรมัน

ตอนนี้ ผมกลับมาสนใจตลาดหุ้นจีนอีกรอบละครับ โดยเฉพาะ H Share

แสดงว่าผลต่อเศรษฐกิจจีน อาจจะดีขึ้น?

ต้องดูต่อครับว่า การประกาศลดค่าเงินหยวนนั้น เป็น Short Term และ One Time Strategy อย่างที่จีนบอกไว้หรือเปล่า ซึ่งถ้าเป็นระยะสั้น ทำในเชิงสัญลักษณ์จริงๆ คงจะหวังให้เศรษฐกิจฟื้นจากการส่งออกที่หวังว่าจะโตขึ้นคงยากเหมือนกัน แต่ถ้าจะมีมาตรการอะไรออกมาเรื่อยๆละก็ ตลาดหุ้นจีนจะดูมีหวังขึ้นมาอีกรอบทันที

โดยเฉพาะ H Share ครับ ดูตารางหุ้นตัวเดียวที่เทรดทั้งใน A และ H นะครับ

จะเห็นว่า มีหุ้นใน H Share แค่ 4 ตัวเท่านั้น ที่แพงกว่า A Share แสดงให้เห็นว่า H Share ที่ตกลงมาแรงๆนั้น Valuation ยังถือว่าน่าสนใจอยู่พอสมควร

ใน Portfolio Allocation ของ Goldman Sachs ซึ่งมีการปรับเป้ากำไรใน 12 เดือนข้างหน้าไปแล้วหลังบริษัทจดทะเบียนเกินกว่า 70% ประกาศงบไตรมาส 2 พบว่า เขาให้ ตลาดหุ้นจีนทั้งสองตลาด มีความน่าสนใจเพิ่มขึ้น (ส่วนตัว ผมเลือก H Share ดีกว่า) และอีกแห่งที่ GS มองมาตลอดว่ามี Upside ในการลงทุนก็คือ อินเดีย ซึ่งเศรษฐกิจแทบไม่ได้พึ่งพาอะไรกับจีน และเติบโตได้ด้วยการลงทุนและการบริโภคภายในประเทศ รวมถึงราคาพลังงานที่ยังต่ำแบบนี้ ก็ดีต่อ Consumption ภายในอินเดียเองด้วย

ส่วนหุ้นไทย GS ให้เป้าปีนี้ที่ 1,350 จุด แนะนำให้ Underweight ครับ

โชคดีในการลงทุนครับ