แนะนำปรับพอร์ตเดือนกรกฏาคม 2024: ขายหุ้นยุโรป ซื้อทองคำ พร้อมปรับสัดส่วนตราสารหนี้

Executive Summary

พอร์ต GAR, All Star และ All Balance แนะนำขายทำกำไรกองทุน ONE-EUROEQ ซึ่งลงทุนในหุ้นยุโรปออกทั้งหมด หลังตลาด price in การลดดอกเบี้ยของ ECB อย่างเต็มที่แล้ว ทำให้ upside ของตลาดหุ้นยุโรปเริ่มจำกัด พร้อมเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน KT-GOLDUH-A รับอานิสงส์ Real Yield ปรับตัวลง และการถือครองทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มขึ้น
พอร์ต GAR แนะนำขาย KKP PLUS ซึ่งเป็นตราสารหนี้ระยะสั้นออกทั้งหมด พร้อมเข้าลงทุนใน KKP GINFRAEQ-H ซึ่งลงทุนในหุ้น Global Infrastructure ที่มีความ Defensive ได้รับประโยชน์จาก Bond Yield ปรับตัวลง
พอร์ต All Balance ถึงเวลาแนะนำเข้าลงทุนใน KF-CSINCOM ซึ่งลงทุนในตราสารหนี้โลก ได้ประโยชน์จาก Bond Yield ที่อยู่ในระดับสูงและมีแนวโน้มปรับตัวลง โดยลงทุนแทน KKP PLUS
แนะนำปรับสัดส่วนออกจากกองทุนตราสารหนี้ระยะสั้น-กลางของพอร์ต All Defense, Goal และ GOR มาเข้าลงทุนในกองทุน KKP MP ซึ่งเป็นกองทุน Money Market เพื่อเสริมความแข็งแกร่งควบคู่กับเพิ่มสภาพคล่องของพอร์ต

ขายหุ้นยุโรป Upside จากการลดดอกเบี้ยเริ่มจำกัด

เงินเฟ้อยุโรปชะลอตัวลงมาอย่างต่อเนื่อง เข้าสู่ระดับเงินเฟ้อในกรอบเป้าหมาย 2% ตามที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องการ ส่งผลให้ ECB ตัดสินสินใจลดอัตราดอกเบี้ย (Deposit Facility Rate) ลง 25 bps สู่ระดับ 3.75% ในการประชุมเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ขณะที่ตลาดได้คาดหวังอย่างเต็มที่ว่า ECB จะลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้ง (50 bps) ในช่วงที่เหลือของปี 2024 ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดหุ้นอาจไม่ได้มี upside มากนักต่อการลดดอกเบี้ยของ ECB ในอนาคต

สอดคล้องกับสถิติที่ผ่านมา การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ ECB มักมาพร้อมกับตลาดที่ Sideways โดยในค่าเฉลี่ยตลาดจะปรับตัวลดลง 7% และไม่ได้ตอบรับเชิงบวกต่อนโยบายการลดดอกเบี้ย

Finnomena Funds จึงแนะนำ Take Profit กองทุน ONE-EUROEQ ในพอร์ต GAR, All Balance และ All Star ออกทั้งหมด

ซื้อทองคำ รับอานิสงส์ Real Yield ลง และธนาคารกลางซื้อเพิ่ม

Gold spot price vs US real yield

Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 07/07/2024

ราคาทองคำ และ Real Yield หรืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง มักมีความสัมพันธ์ที่แปรผกผันกัน อย่างไรก็ตาม ช่วง 2 ปีที่ผ่านมา นับเป็นช่วงเดียวกับที่ราคาทองคำขยับสวนทางกับปริมาณทองคำที่ถือครองโดย ETFs ราคาทองคำ และ Real Yield ขยับไปในทิศทางเดียวกัน สะท้อนว่าทองคำกำลังมีผู้ซื้อที่ไม่ได้ซื้อเพื่อหวังผลตอบแทนในรูปแบบดอกเบี้ย แต่เป็นการถือครองเพื่อเหตุผลอื่น ๆ อาทิ การกระจายความเสี่ยง

Source: Finnomena Funds, World Gold Council as of 07/07/2024

ปัจจัยดังกล่าวทำให้ Finnomena Funds เชื่อว่าธนาคารกลางที่ผ่านมามีบทบาทที่สำคัญในการผลักดันให้ราคาทองปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัย โดยแบบสำรวจจาก World Gold Council ชี้ว่าธนาคารกลางกว่า 66% ทั่วโลกจะเพิ่มสัดส่วนทองคำสำรองในอีก 5 ปีข้างหน้า และอัตราดังกล่าวมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นทุก ๆ ปี สวนทางกับดอลลาร์สำรองที่ธนาคารกลางกว่า 49% ทั่วโลกคาดว่าจะลดลงในอีก 5 ปีข้างหน้า

มากกว่านั้นแบบสำรวจจาก World Gold Council ระบุว่ามากกว่า 81% ของธนาคารกลางทั่วโลกเชื่อว่าธนาคารกลางอื่น ๆ (ยกเว้นตนเอง) มีแนวโน้มจะเพิ่มทองคำสำรองในอีก 12 เดือนข้างหน้า โดย มีเพียง 3% ที่ระบุว่าตนจะลดทองคำสำรองลง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางซื้อทองคำเพื่อเพิ่มสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ (Strategic Reserve) และมักจะไม่ขายในระยะเวลาสั้นๆ

Finnomena Funds แนะนำเพิ่มสัดส่วนการลงทุนทองคำผ่านกองทุน KT-GOLDUH-A ในพอร์ต GAR สัดส่วน 10%, All Balance สัดส่วน 5% และ All Star สัดส่วน 5% โดยกองทุนดังกล่าวมีนโยบายลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุน SPDR Gold Trust (กองทุนหลัก) เพียงกองทุนเดียว โดยเฉลี่ยในรอบปีบัญชีไม่น้อยกว่า 80% ของ NAV กองทุนหลักมุ่งหวังให้ผลประกอบการเคลื่อนไหวตามดัชนีชี้วัด (passive management) และปัจจุบัน KT-GOLDUH-A ไม่มีการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน

ซื้อ Global Infrastructure ในพอร์ต GAR รับอานิสงส์ Yield ลง

Bond Yield สหรัฐฯ ที่มีแนวโน้มปรับตัวลง ส่งผลให้ทำให้กลุ่ม Yield Play เริ่มมีความน่าสนใจมากขึ้น สอดคล้องกับสภาวะตลาดหุ้นที่เริ่มมีความผันผวน และเกิดการ Rotation จากหุ้นกลุ่ม Growth ไปยังกลุ่ม Laggard

Finnomena Funds ได้มองหาสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์จาก Bond Yield ปรับตัวลง มีความ laggard และมีความเป็น Defensive จึงแนะนำเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในหุ้น Global Infrastructure อย่างกองทุน KKP GINFRAEQ-H ในพอร์ต GAR สัดส่วน 10%

กองทุน KKP GINFRAEQ-H ลงทุนในกองทุน Lazard Global Listed Infrastructure Equity Fund (กองทุนหลัก) ซึ่งมีนโยบายลงทุนในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานทั่วโลก โดยกองทุนหลักจะเน้นลงทุนในบริษัท Prefered Infrastructure ที่มีรายได้ที่มั่นคง มีความสามารถในการทำกำไร มีลักษณะผู้ขาด รายได้มีการปรับขึ้นตามเงินเฟ้อและมีความผันผวนต่ำ โดยกองทุนจะลงทุนเพียง 25-50 บริษัท

สัดส่วนการลงทุนของกองทุนหลัก KKP GINFRAEQ-H

Source: LAZARD ASSET MANAGEMENT as of May 2024

การปรับสัดส่วนกองทุนตราสารหนี้ในพอร์ต GAR, All Star, All Balance, All Defense, Goal และ GOR

Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 17/07/2024

ช่วงที่ผ่านมาอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทย (Bond Yield) ระยะสั้นปรับตัวขึ้นจนทำให้ระดับ Bond Yield ระยะสั้นไม่ต่างกับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีอย่างมีนัยยะ โดย Bond Yield อายุ 1 เดือนอยู่ที่ 2.32% ขณะที่ Bond Yield อายุ 2 ปีอยู่ที่ 2.34% และเพื่อเสริมความแข็งแกร่งควบคู่กับเพื่อสภาพคล่องของพอร์ต

Finnomena Funds จึงแนะนำสับเปลี่ยนจากกองทุนตราสารหนี้ระยะสั้น-กลาง มายังกองทุน KKP MP ซึ่งเป็นกองทุนตลาดเงิน (Money Market Fund) ซึ่งเน้นลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น โดยมีเป้าหมาย duration ของพอร์ตที่ 1-3 เดือน และเป้าหมาย credit rating เฉลี่ยของพอร์ตที่ AAA

พอร์ต Goal lv.1 -5 แนะนำสับเปลี่ยนเข้าลงทุนใน KKP MP โดยลงทุนแทน KFAFIX-A
พอร์ต All Defense แนะนำสับเปลี่ยนเข้าลงทุนใน KKP MP โดยลงทุนแทน KKP S-PLUS
พอร์ต GOR แนะนำสับเปลี่ยนเข้าลงทุนใน KKP MP โดยลงทุนแทน KKP ACT FIXED
พอร์ต All Balance และ All Star แนะนำสับเปลี่ยนเข้าลงทุนใน KF-CSINCOM ซึ่งเป็นกองทุนตราสารหนี้โลก เพื่อรับอานิสงส์จากแนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลก โดยลงทุนแทน KKP PLUS
พอร์ต GAR แนะนำสับเปลี่ยนเข้าลงทุนในกองทุน KKP GINFRAEQ-H ซึ่งลงทุนในหุ้น Global Infrastructure โดยลงทุนแทน KKP PLUS