สินทรัพย์ใดยังคงมีความน่าสนใจหลังการปรับลด QE ของ Fed ติดตามได้ผ่าน FINNOMENA Port Strategy ประจำเดือนกันยายน
Tapering Price in ไปบางส่วนแล้ว
การประชุมประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่ Jackson Hole ได้รับความสนใจจากนักลงทุนทั่วโลก ซึ่งในที่สุดนายเจอโรม พาเวลล์ ประธาน Fed แถลงว่าจะเริ่มลดปริมาณการซื้อสินทรัพย์ภายใต้มาตรการ QE ภายในปีนี้ ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 120,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน โดยมองว่าเศรษฐกิจฟื้นตัวถึงจุดที่สามารถลดมาตรการกระตุ้นได้แล้ว ด้านนักวิเคราะห์คาดว่าจะมีการลด QE ด้วยอัตรา 15,000 ล้านดอลลาร์ต่อรอบของการประชุม ทำให้คาดว่าจะสามารถยุติ QE ได้ในการประชุมเดือนกันยายนปี 2022
นอกจากตลาดแรงงานที่ฟื้นตัวต่อเนื่องแล้ว เมื่อพิจารณารายได้หลังหักภาษี (Disposable Income) แม้มีบางช่วงเวลาที่ปรับตัวขึ้นอย่างแรงด้วยมาตรการช่วยเหลือทั้งในสมัยอดีตประธานาธิบดีทรัมป์และประธานาธิบดีไบเดน แต่หลังจากไม่มีมาตรการกระตุ้นก็เห็นได้ชัดว่ายังปรับตัวขึ้นได้อยู่ จึงเป็นอีกสัญญาณที่สะท้อนความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจ
ประชาชนมีรายได้เพิ่มขึ้นต่อเนื่องทั้งจากมาตรการกระตุ้นและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ส่งผลให้เงินฝากเพิ่มขึ้นตามจนมีสภาพคล่องล้นระบบ จึงเป็นเหตุให้ Fed ดึงสภาพคล่องเหลือใช้ในระบบธนาคารพาณิชย์ออกตั้งแต่เดือนเมษายนที่ผ่านมาและเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ดังนั้นการลดสภาพคล่องครั้งนี้จึงไม่เป็นปัญหาต่อเศรษฐกิจจริงแต่อย่างใด
Google Trend ชี้ว่าการค้นหาข้อมูลใน Google ด้วยคำที่เกี่ยวข้องกับ QE Tapering ในครั้งนี้เพิ่มขึ้นจนแตะระดับเดียวกับช่วงเวลาที่ Fed เริ่มทำ QE tapering อย่างเป็นทางการเมื่อเดือนธันวาคม ปี 2013 ซึ่ง FINNOMENA Investment Team มองว่าตลาดได้รับรู้ QE Tapering ไปมากแล้ว ส่วนดัชนี VIX ที่สะท้อนความผันผวนของตลาดก็สะท้อนการรับรู้ข่าวของตลาดโดยในภาพรวมมีระดับที่ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงที่มีการเปิดเผยแผนการลด QE เมื่อปี 2013
เมื่อเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะปกติมากขึ้น ความคาดหวังเงินเฟ้อ (Breakeven Inflation) ก็มีแนวโน้มชะลอตัว ด้านอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yield) กลับปรับขึ้น ซึ่งเป็นสภาวะที่กดดันตลาดหุ้นมากขึ้นโดยสะท้อนผ่านผลตอบแทนและโอกาสที่ผลตอบแทนจะเป็นบวกลดลง
ประเทศพัฒนาแล้วรับผลจาก Tapering น้อยกว่า
ก่อนมีการเปิดเผยแผนการลด QE เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม ปี 2013 ค่าเงินดอลลาร์ (DXY) มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องจนเมื่อตลาดรับรู้แผนการ ค่าเงินดอลลาร์จึงเปลี่ยนเป็นอ่อนค่าตลอด 6 เดือนต่อมา ซึ่งเป็นผลจากการแข็งค่าของเงินสกุลยูโร ขณะที่ค่าเงินของประเทศฝั่งเอเชียกลับอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องสะท้อนการไหลออกของเงินทุน
ผลจากการไหลออกของเงินลงทุนสะท้อนชัดเจนผ่านอัตราการปรับตัวลงสูงสุด (Maximum Drawdown) และระยะเวลาที่ใช้เพื่อฟื้นตัวกลับสู่ระดับเดิม ซึ่งตลาดหุ้นฝั่งเอเชียมีการปรับตัวลงที่มากกว่าและใช้เวลานานกว่าจะกลับสู่ระดับเดิมอย่างเด่นชัด
ปัจจุบันสถานการณ์ Emerging Market ต่างจาก Taper ครั้งก่อน ทำให้ Downside จำกัด
หากพิจารณาจากสถานการณ์ของตลาดหุ้นเกิดใหม่ (EM) ในปัจจุบันเทียบกับในอดีตเมื่อปี 2013 เราพบว่าภาพรวมตลาดนั้นค่อนข้างแตกต่างกัน ซึ่งในขณะนั้นตลาดหุ้น EM ส่วนใหญ่มีผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง สะท้อนผ่านราคาที่ปรับตัวขึ้นมาอยู่ในระดับสูงอยู่ก่อนแล้ว ก่อนที่ Fed จะมีการพูดถึงการทำ QE tapering ในการประชุมเดือนพฤษภาคม ตรงกันข้ามกับในปัจจุบันที่ตลาดหุ้น EM นั้นไม่ได้ถูกกดดันด้วยมูลค่าที่อยู่ในระดับสูง โดยตลาดมีการปรับฐานมาก่อนซักระยะหนึ่งแล้วจากประเด็นการแพร่ระบาดของโควิด-19 ส่งผลให้ราคาปรับตัวลดลงมามากแล้วในช่วงที่ผ่านมา
ทั้งนี้เมื่อรวมกับปัจจัยด้านเสถียรภาพทางการเงินระหว่างประเทศของ EM ที่แข็งแกร่งขึ้น จากภาพรวมดุลบัญชีเดินสะพัด (Current account) ที่ดูดีขึ้นเทียบกับปี 2013 FINNOMENA Investment Team มองว่า Downside risk ของตลาดหุ้น EM จากการทำ Tapering ของ Fed ในครั้งนี้จะมีค่อนข้างจำกัด แตกต่างจากปี 2013 นอกจากนี้ การที่ตลาดมีการคาดการณ์การทำ QE tapering ของ Fed ไว้ล่วงหน้าแล้ว จะยังช่วยชะลอเงินทุนไหลออกเมื่อ Fed เริ่มทำ QE tapering ด้วย เราแนะนำทยอยสะสม EM อีกครั้ง เมื่อราคาปรับตัวลดลงจากประเด็นดังกล่าว
Eye On Japan
ญี่ปุ่นมีการเร่งฉีดวัคซีนในช่วงที่ผ่านมา หลังจากที่จำนวนผู้ติดเชื้อในประเทศกลับมาอีกครั้งจากการแพร่ระบาดของโควิดสายพันธุ์เดลต้า ทำให้อัตราการฉีดวัคซีนของญี่ปุ่นเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว เพิ่มขึ้นใกล้เคียงกับประเทศในแถบยุโรป ซึ่งจากอัตราการฉีดวัคซีนในระดับปัจจุบันที่ประมาณ 1,300,000 โดสต่อวัน จะหนุนให้ญี่ปุ่นสามารถเข้าสู่สภาวะภูมิคุ้มกันหมู่หรือ Herd Immunity ได้ภายใน 2 เดือนต่อจากนี้
ในแง่ของตลาดหุ้นพบว่าราคาปรับตัวลดลง Laggard ตลาดหุ้นสหรัฐฯ สวนทางประมาณการกำไรที่ถูกปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่เราแนะนำคงสัดส่วนการลงทุนในตลาดหุ้นพัฒนาแล้ว เนื่องจากคาดว่าจะได้รับผลกระทบน้อยกว่าตลาดหุ้นเกิดใหม่จากการที่ Fed ใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัว ดังนั้นจากปัจจัยด้านพื้นฐาน ตลอดจนมูลค่าที่น่าสนใจของตลาดหุ้นญี่ปุ่น
FINNOMENA Investment Team มองว่าตลาดหุ้นญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในประเทศพัฒนาแล้วที่จะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังจากที่มีการเปิดเมือง โดยเราแนะนำรอจังหวะเข้าสะสมเมื่อเริ่มเห็น momentum ของราคาจากสภาพคล่องในตลาดที่มากขึ้น และจำนวนผู้ติดเชื้อที่เริ่มมีแนวโน้มปรับตัวลดลง
เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะปกติ หนุน Healthcare และ Technology น่าสนใจ
อัตราส่วน P/E ที่บ่งบอกระดับมูลค่าสะท้อนว่านักลงทุนในตลาดยอมซื้อขายหุ้นกลุ่ม Growth ด้วยมูลค่าที่สูงกว่าช่วงก่อนการแพร่ระบาด ขณะที่หุ้นกลุ่ม Defensive ยังไม่ได้รับความสนใจโดยอัตราส่วน P/E ยังไม่แตกต่างจากก่อนการแพร่ระบาดมากนัก
Healthcare ซึ่งจัดเป็นหุ้นประเภท Defensive สามารถทำกำไร (EPS) เติบโตได้อย่างต่อเนื่องโดยอาจมีย่อตัวลงบ้างแต่ในภาพรวมจะเห็นว่าแทบไม่มีผลกระทบจากสภาพเศรษฐกิจ ด้านความผันผวนของราคากับทิศทางอัตราดอกเบี้ยซึ่งวัดจาก Equity Duration พบว่ากลุ่ม Healthcare มี Duration ต่ำที่สุด ดังนั้นมีโอกาสน้อยที่จะได้รับผลกระทบจากแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นซึ่งกดดันตลาดหุ้น
ส่วนอัตราดอกเบี้ยแท้จริง (Real yield) ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจะสร้างแรงกดดันต่อหุ้นกลุ่ม Growth ในระยะหลังราคาก็ปรับตัวขึ้นมาสวนทางกำไร (EPS) จึงเป็นอีกแรงกดดันต่อระดับราคา อย่างไรก็ตามจากสถิติ 10 ปีย้อนหลังพบว่าหากลงทุนเมื่อกลุ่ม Information Technology ปรับตัวลงมาที่ 50% ของ Maximum Drawdown ซึ่งสถิติชี้ว่าคือ -7% โอกาสที่จะได้ผลตอบแทนเป็นบวกอยู่ที่ 80% โดยมีค่าเฉลี่ยผลตอบแทน 5.9% และหากถือครองไปถึง 12 เดือน โอกาสที่จะได้ผลตอบแทนเป็นบวกอยู่ที่ 100% ได้ผลตอบแทนเฉลี่ย 24.4%
ดังนั้นทั้งจากสภาวะด้านเศรษฐกิจและสถิติทำให้ FINNOMENA Investment Team ยังแนะนำคงสัดส่วนหุ้นกลุ่ม Growth ในพอร์ต และมองว่ากลยุทธ์ Buy on dip เหมาะสมกับการทยอยสะสมหุ้นกลุ่ม Growth มากที่สุด ส่วนกลุ่ม Healthcare มีความน่าสนใจทั้งในแง่มูลค่าและความสัมพันธ์กับสภาวะทางเศรษฐกิจ
SET, REITs ทองคำ
ด้านตลาดหุ้นไทยพบว่า SET Index ปรับตัวขึ้นอย่างโดดเด่น ยืนเหนือระดับ 1,600 จุดได้อีกครั้ง โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยเชิงบวกด้านสถานการณ์โควิด-19 โดยตัวเลขผู้ติดเชื้อเริ่มชะลอตัวลดลงแตะระดับต่ำกว่า 20,000 รายต่อวัน ประกอบกับตัวเลขผู้เสียชีวิตที่ถึงแม้ว่าจะยังอยู่ในระดับสูง แต่อัตราการเร่งตัวเริ่มคงที่ ทำให้ภาพรวมการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในประเทศเริ่มดูดีขึ้น
นอกจากนี้แผนการจัดหาวัคซีนของรัฐบาลที่เริ่มชัดเจนมากขึ้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าประเทศไทยจะได้รับวัคซีน mRNA ที่มีคุณภาพมากขึ้นในช่วงไตรมาส 4 ของปีนี้ ยังเป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ส่งผลต่อ Sentiment การลงทุนในตลาดหุ้นไทย หนุนความคาดหวังการกลับมาเปิดเมืองต่อจากนี้
จากปัจจัยดังกล่าวข้างต้น ส่งผลทำให้กลุ่มอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการเปิดเมือง หรือหุ้นกลุ่ม Reopening play กลับมา Outperform ตลาดอีกครั้ง นำโดยกลุ่ม Banking ขณะที่กลุ่ม Global play ซึ่งปรับตัวขึ้นเด่นในช่วงก่อนหน้าจากการอ่อนค่าของเงินบาทอย่าง Electronic Components เริ่มปรับตัวลดลง
FINNOMENA Investment Team แนะนำคงสัดส่วนการลงทุนในตลาดหุ้นไทย หลังเริ่มมีปัจจัยเชิงบวกเข้ามาหนุนตลาดได้บ้าง ขณะที่การไหลออกของเงินทุนเริ่มชะลอตัวลง อย่างไรก็ดี เรามองว่าตลาดเริ่มมีการ Priced in ประเด็นการเปิดเมืองไปพอสมควรแล้ว แนะติดตามประเด็นการจัดหาวัคซีนซึ่งยังมีความไม่แน่นอนสูง
แม้ตลาดจะรับรู้ข่าวการ Tapering ไปโดยส่วนใหญ่แล้ว ทำให้อัตราผลตอบแทนแท้จริงอาจปรับตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปผลกระทบต่อราคาทองคำจึงน้อยลง อย่างไรก็ตามราคาทองคำมีแนวโน้มทรงตัวในระดับปัจจุบันเนื่องจากขาดปัจจัยหนุนจากอัตราตอบแทนแท้จริง
อย่างไรก็ดี อัตราส่วนสินค้าคงคลังต่อการขาย (Inventory-to-Sales ratio) ที่ปรับตัวลดลงต่อเนื่องสะท้อนให้เห็นว่าการทยอยฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังจากที่มีการกระจายวัคซีนอย่างทั่วถึงในวงกว้าง หนุนให้ Demand ในระบบเศรษฐกิจเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่ในด้านอุปทาน ผู้ผลิตยังคงเผชิญกับสภาวะการขาดแคลนแรงงาน (Labor shortage) รวมถึงปัญหาด้านห่วงโซ่อุปทานที่หยุดชะงัก (Supply chain disruption) ทั้งในแง่ของวัตถุดิบและการขนส่ง ส่งผลให้สินค้าเริ่มมีไม่เพียงพอต่อความต้องการซื้อ
FINNOMENA Investment Team มองว่าภาวะอุปทานที่ไม่เพียงพอต่ออุปสงค์นี้เป็นความเสี่ยงที่ควรจับตามองต่อจากนี้ โดยอาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อโอกาสในการเติบโตของเศรษฐกิจ ตลอดจนเพิ่มแรงกดดันต่อเงินเฟ้อผ่านต้นทุนในฝั่งของผู้ผลิตที่ปรับตัวสูงขึ้นได้ เห็นได้จากการที่บางกลุ่มธุรกิจ เช่น ยานยนต์ ที่ประสบปัญหาการขาดแคลนชิป จนจำเป็นต้องปรับลดกำลังการผลิตลง กดดันราคาสินค้าให้สูงขึ้นในที่สุด
FINNOMENA Recommended
GIF
GIF ยังคงมีความผันผวนที่ต่ำเมื่อเทียบกับภาวะการลงทุนโดยรวมทั่วโลก อีกทั้งยังสามารถสร้างกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอที่ระดับ 3-5% ต่อปี โดยที่มีสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมประมาณ 44% ซึ่งเหมาะสมกับเป้าหมายและความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนแล้ว FINNOMENA Investment Team จึงยังคงแนะนำคงสัดส่วนการลงทุน
GCP
GCP ยังคงมีความผันผวนที่ต่ำเมื่อเทียบกับภาวะการลงทุนโดยรวมทั่วโลก โดยที่มีสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมประมาณ 26% ซึ่งเหมาะสมกับเป้าหมายและความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนแล้ว FINNOMENA Investment Team จึงยังคงแนะนำคงสัดส่วนการลงทุน
GAR
แนะนำลดสัดส่วน KFSMART 10%
เพิ่มสัดส่วนการลงทุน KFHHCARE-A 10%
แม้ตลาดจะตอบรับต่อท่าทีการสัมมนาที่ Jackson Hole ในเชิงบวก แต่แนวโน้มการทำ Tapering ยังคงเดินหน้าเกิดขึ้นในอนาคตต่อเนื่อง ส่งผลให้อาจสร้างความผันผวนให้กับพอร์ตการลงทุนได้ในอนาคต ก่อนที่จะปรับตัวขึ้นตามภาวะการขยายตัวของเศรษฐกิจ FINNOMENA Investment Team จึงแนะนำเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่ม Healthcare ซึ่งอยู่ในระดับ Valuation และอัตราการเติบโตของกำไรที่น่าสนใจ สอดคล้องกับวัฏจักรเศรษฐกิจต่ำ พร้อมด้วย Equity Duration ที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มอื่นๆ เพื่อรับโอกาสสร้างผลตอบแทน ภายใต้ความผันผวนที่ต่ำกว่าภาพรวม
TOP5
แนะนำลดสัดส่วน WE-CHIG 20% (ทั้งหมด)
เพิ่มสัดส่วนการลงทุน KFHHCARE-A 20%
แม้ตลาดจะตอบรับต่อท่าทีการสัมมนาที่ Jackson Hole ในเชิงบวก แต่แนวโน้มการทำ Tapering ยังคงเดินหน้าเกิดขึ้นในอนาคตต่อเนื่อง ส่งผลให้อาจสร้างความผันผวนให้กับพอร์ตการลงทุนได้ในอนาคต ก่อนที่จะปรับตัวขึ้นตามภาวะการขยายตัวของเศรษฐกิจ FINNOMENA Investment Team จึงแนะนำเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่ม Healthcare ซึ่งอยู่ในระดับ Valuation และอัตราการเติบโตของกำไรที่น่าสนใจ มีความสอดคล้องกับวัฏจักรเศรษฐกิจต่ำ พร้อมด้วย Equity Duration ที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มอื่นๆ เพื่อรับโอกาสสร้างผลตอบแทน ภายใต้ความผันผวนที่ต่ำกว่าภาพรวม
พร้อมกับลดความกระจุกตัวในหุ้นจีนลง เพื่อลดโอกาสความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นจากการแข็งค่าของสกุลเงินดอลลาร์ที่อาจเกิดขึ้นได้ในอนาคต และความไม่แน่นอนด้านนโยบายของรัฐบาลที่ยังคงอยู่
All Balance
All Balance Port ซึ่งเป็นพอร์ตการลงทุนแบบ Strategic Asset Allocation ที่จัดสัดส่วนการลงทุนด้วย Black-Litterman Model หัวใจของ FINNOMENA Robo-Advisor ที่ผสมผสานระหว่างโมเดลทางคณิตศาสตร์ที่ช่วยคำนวณค่าสถิติในอดีต กับ มุมมองการลงทุนในอนาคตจากผู้แนะนำการลงทุนมีความเหมาะสมกับสถานการณ์ปัจจุบัน FINNOMENA Investment Team จึงแนะนำคงสัดส่วนการลงทุน
RIS
RIS ยังคงมีความผันผวนที่ต่ำเมื่อเทียบกับภาวะการลงทุนโดยรวมทั่วโลก อีกทั้งยังสามารถสร้างกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอแต่ต่ำกว่าเป้าหมายที่ 3-3.50% ต่อปีเล็กน้อย ซึ่ง FINNOMENA Investment Team มีมุมมองว่าการจ่ายกระแสเงินสดจะกลับเข้าสู่ระดับปรกติอีกครั้ง หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั้งไทยและสหรัฐฯ มีเสถียรภาพมากขึ้น จึงยังคงแนะนำคงสัดส่วนการลงทุน
FINNOMENA Investment Team
|
โปรดทราบ สำหรับลูกค้าฟินโนมีนาที่ลงทุนใน FINNOMENA PORT และได้รับบทความนี้ แต่ยังไม่ได้รับอีเมลและ/หรือ Notification ในการแจ้งสัดส่วนเงินในการเข้าลงทุน อาจเกิดจาก 1) ท่านอยู่ระหว่างการทำรายการซื้อขายกองทุน ซึ่งทางฟินโนมีนาจะแจ้งเตือนอีกครั้งภายใน 1 สัปดาห์หลังจากการทำรายการซื้อขายเสร็จสิ้น หมายเหตุ หากท่านไม่ประสงค์ที่จะรอรับการแจ้งเตือน ท่านสามารถดูรายละเอียดของพอร์ตการลงทุนที่แนะนำผ่านทางเว็บไซต์และแอปพลิเคชั่นของฟินโนมีนาพร้อมปรับพอร์ตเข้าลงทุนได้ทันที สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ LINE ID: @FINNOMENAPORT |
คำเตือน
ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลสำคัญของกองทุนโดยเฉพาะนโยบายกองทุน ความเสี่ยง และผลการดำเนินงานของกองทุน โดยสามารถขอข้อมูลจากผู้แนะนำก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดำเนินงานในอดีต และผลการเปรียบเทียบผลการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลพินิจของผู้จัดการกองทุน | กองทุนรวมนี้ลงทุนกระจุกตัว ผู้ลงทุนจึงควรพิจารณาการกระจายความเสี่ยงของ พอร์ตการลงทุนโดยรวมของตนเองด้วย | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จำกัด ในช่วงเวลาวันทำการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026 5100 และทาง LINE “@FINNOMENAPORT”
