All Weather Strategy: หุ้นปรับตัวลง แต่มองว่าเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อ

คอนเซปต์หลักพอร์ต All Weather Strategy (AWS)

• Global: ลงทุนทั่วโลก
• Long-term: สร้างผลตอบแทนระยะยาว และจำกัดการขาดทุนในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับฐาน
• Diversified: กระจายการลงทุนทั่วโลกใน 4 สินทรัพย์

ผลการดำเนินงาน AWS

• รีวิว: นักลงทุนกังวลกับการขึ้นดอกเบี้ยและภาวะเศรษฐกิจถดถอย
• ผลงาน: AWS ปรับตัวลง 9% ในเดือนกันยายน 2022 โดยสร้างผลตอบแทนต่ำกว่าพอร์ต 60/40 อยู่ 0.2%
• มุมมอง: ธนาคารกลางกำลังขึ้นดอกเบี้ยในช่วงที่เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย เพื่อชะลออัตราเงินเฟ้อ โดยการเกิดภาวะ stagflation (เงินเฟ้อสูง และเศรษฐกิจชะงักงัน) เป็นสิ่งที่เลวร้ายที่สุดที่อาจเกิดขึ้นได้
• ความเสี่ยง: เงินเฟ้อควบคุมได้ นโยบายการเงินทำให้ตลาดหุ้นปรับลงอย่างรุนแรง และเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอ

รีวิว: ผลตอบแทนของดัชนีต่าง ๆ ทั่วโลก

• ตลาดสหรัฐฯ ปรับตัวลงอย่างรุนแรงในเดือนที่ผ่านมา
• ตลาดหุ้นจีน และเอเชียปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน
• ตลาดหุ้นยุโรปปรับตัวลง น้อยกว่าภูมิภาคอื่น ๆ

อัปเดต: อัตราเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้นในเยอรมนี

• เงินเฟ้อของสหภาพยุโรปในภาพรวมอยู่ในระดับ 10% ในเดือนกันยายน

อัปเดต: ในขณะที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัว รัฐบาลเยอรมนีกระตุ้นเศรษฐกิจต่อเนื่อง

อัปเดต: ราคาพลังงานเป็นส่วนสำคัญของภาวะเงินเฟ้อ

อัปเดต: ปัญหาการขาดแคลนก๊าซธรรมชาติในยุโรปรุนแรงขึ้น เมื่อท่อส่งก๊าซ Nord Stream เสียหาย

อัปเดต: นักการเมืองโปแลนด์ “ขอบคุณ” สหรัฐฯ ที่ทำให้เกิดวิกฤตด้านพลังงานในยุโรป

• ทวิตเตอร์ข้อความนี้ถูกลบไปแล้ว
• แม้ว่าสื่อมวลชนในยุโรปจะมองว่ารัสเซียเป็นตัวการสำคัญ แต่บางส่วนเชื่อว่าสหรัฐฯ อาจอยู่เบื้องหลังด้วย
• สหรัฐฯ น่าจะได้ประโยชน์จากวิกฤตพลังงานในยุโรป

อัปเดต: เศรษฐกิจ และบริษัทในเยอรมนีได้รับผลกระทบอย่างมากจากการขาดแคลนก๊าซธรรมชาติ

อัปเดต: ราคาก๊าซธรรมชาติส่งผลต่อราคาปุ๋ย ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานอาหารในที่สุด

อัปเดต: ราคาปุ๋ยที่สูงขึ้น หรือการชะงักงันของห่วงโซ่อุปทานจะส่งผลกระทบต่อประชาชนกลุ่มรายได้น้อยมากที่สุด

อัปเดต: ธนาคารกลางสหรัฐฯ (FED) ขึ้นดอกเบี้ย 0.75% เพื่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ

อัปเดต: ครั้งนี้เป็นการขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วที่สุดของ FED นับตั้งแต่ช่วงปี 1980

อัปเดต: แต่การขึ้นดอกเบี้ยจะช่วยชะลออัตราเงินเฟ้อได้หรือไม่

• การขึ้นดอกเบี้ยจะลดความต้องการสินค้าและบริการ
• อย่างไรก็ตาม นอกจากปัจจัยด้านราคาพลังงานแล้ว เงินเฟ้ออาจมาจากด้านอุปทาน (supply-side) ด้วย

อัปเดต: ตลาดเชื่อว่านโยบายของ FED จะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อได้

• นักลงทุนควรมองไปที่อัตราเงินเฟ้อในอนาคต แทนที่จะมองที่เงินเฟ้อปัจจุบัน

อัปเดต: การขึ้นดอกเบี้ยของ FED ส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนในตลาดหุ้น

อัปเดต: ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) ปรับเปลี่ยนทิศทางนโยบายเมื่อเห็นว่าบางสิ่งกำลังสร้างความเสียหาย

• กราฟแสดงให้เห็นผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ที่ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วเมื่อ BOE เข้าแทรกแซง
• แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางพร้อมจะผ่อนคลายนโยบายทันทีที่บางสิ่งเกิดความเสียหายขึ้น

อัปเดต: บริษัทสหรัฐฯ มองว่าเศรษฐกิจกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอย (recession)

อัปเดต: ข่าวดีคือ ถ้านักลงทุนอายุน้อย ราคาหุ้นที่ต่ำเป็นโอกาสในการลงทุนที่ดี

อัปเดต: การปรับตัวลง 20% มักหมายถึง การสร้างผลตอบแทน 40% ในอีก 3 ปีข้างหน้า

ข้อสรุปที่สำคัญ

• เงินเฟ้อยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง
• ท่อก๊าซ Nord Stream ที่เสียหายจะทำให้วิกฤตพลังงานในยุโรปรุนแรงขึ้น
• ธนาคารกลางต่าง ๆ ทยอยขึ้นดอกเบี้ย แม้ว่าจะมีความเสี่ยง recession
• ข่าวดีคือ ราคาหุ้นที่ต่ำ จะเป็นโอกาสในการลงทุนที่ดี

รีวิว: เราให้น้ำหนักการลงทุน 25% ในแต่ละสินทรัพย์

• เราไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงน้ำหนักในครั้งนี้

รีวิว: หุ้นโลกปรับตัวลงในปี 2022 โดยปรับตัวลง 9.5% ในเดือนกันยายน

• หุ้นโลกปรับตัวขึ้น 0% ในปี 2021 แต่ตั้งแต่ต้นปี 2022 ปรับตัวลง 25.3%

รีวิว: หุ้นสหรัฐฯ ทำผลงานได้แย่ที่สุดเป็นอันดับ 3 ในเดือนกันยายน 2022 โดยปรับตัวลง 9.8%

• เราให้น้ำหนัก 5% ในหุ้นสหรัฐฯ
• นักลงทุนเชื่อว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ FED จะชะลอการเติบโตของเศรษฐกิจ

รีวิว: หุ้นยุโรปทำผลงานได้ดีที่สุด แม้ว่าจะปรับตัวลง 5.3% ในเดือนกันยายน 2022

• เราให้น้ำหนัก 5% ในหุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว ซึ่งปรับตัวลง4% ในเดือนสิงหาคม 2022
• วิกฤตพลังงาน และอัตราเงินเฟ้อยังกดดันเศรษฐกิจยุโรปต่อเนื่อง

รีวิว: ตลาดเกิดใหม่ปรับตัวลง 10.1% ในเดือนกันยายน 2022

• เราให้น้ำหนัก 5% ในหุ้นตลาดเกิดใหม่ ซึ่งปรับตัวลง1% ในเดือนกันยายน 2022
• การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กดดันผลตอบแทนของตลาดเกิดใหม่

รีวิว: หุ้นเอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น ปรับตัวลงมากที่สุด โดยปรับตัวลง 11.7% ในเดือนกันยายน 2022

• เราให้น้ำหนัก 5% ในหุ้นเอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น ซึ่งปรับตัวลง 11.7%
• การปรับตัวลงของหุ้นจีน และการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ กดดันผลตอบแทนของตลาดหุ้นเอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น

รีวิว: ตลาดญี่ปุ่นสร้างผลตอบแทนได้ดีเป็นอันดับ 2 ในเดือนกันยายน 2022 แม้ว่าจะปรับตัวลง 6.2%

• เราให้น้ำหนัก 5% ในหุ้นญี่ปุ่น โดยปรับตัวลง 6.2% ในเดือนกันยายน 2022
• ความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจถดถอย และการแข็งค่าของเงินดอลลาร์กดดันตลาดหุ้นญี่ปุ่น

รีวิว: ตลาดตราสารหนี้ไทยทรงตัว

• เราให้น้ำหนัก 5% กับตราสารหนี้ไทย (แทนที่จะเป็นตราสารหนี้ต่างประเทศ) ซึ่งทรงตัวในช่วงที่ผ่านมา
• วัตถุประสงค์หลักของการลงทุนในตราสารหนี้ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตลาดขาลง

รีวิว: ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ให้ผลตอบแทนได้แย่ที่สุด โดยปรับตัวลง 12.2% ในเดือนกันยายน 2022

• เราให้น้ำหนัก 25% กับสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งปรับตัวลง2% ในเดือนกันยายน 2022
• ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เป็นขาขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่เดือนเมษายน 2020

รีวิว: น้ำมันดิบ WTI ปรับตัวลง โดยราคาปิด ณ สิ้นเดือนกันยายน 2022 อยู่ที่ 80 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล

• ราคาพลังงานกดดันผลตอบแทนของสินค้าโภคภัณฑ์

รีวิว: สินค้าเกษตรสร้างผลตอบแทนได้ดีที่สุด

• ปริมาณสินค้าในโกดังที่ลดลง และการคาดการณ์สภาพภูมิอากาศที่เลวร้าย ทำให้ราคาสินค้าเกษตรสูงขึ้น

รีวิว: ทองคำปรับตัวลงในปี 2022 โดยปรับตัวลง 2.8% ในเดือนกันยายน 2022

• เราให้น้ำหนัก 25% ในทองคำ
• ราคาทองคำอยู่ที่ 1,661 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ในเดือนกันยายน 2022

รีวิว: ความอ่อนแอของผลตอบแทนจากการลงทุนในทองคำมีส่วนสำคัญจากการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

• เสมือนว่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นคู่แลกเปลี่ยน โดยการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้ราคาทองคำต่ำลงในรูปเหรียญสหรัฐฯ
• และหมายความว่า ผลตอบแทนของทองคำ ขึ้นอยู่กับเงินสกุลท้องถิ่นต่าง ๆ ด้วย

รีวิว: มีเพียงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และสวิสฟรังก์เท่านั้น ที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับราคาทองคำในปี 2022

• ตารางนี้ช่วยให้เข้าใจถึงการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินต่าง ๆ เมื่อเทียบกับทองคำ
• ในเดือนกันยายน เงินเหรียญสหรัฐฯ สวิสฟรังก์ และยูโรสามารถซื้อทองคำได้มากขึ้น (เนื่องจากทองคำมีราคาต่ำลงภายใต้สกุลเงินเหล่านี้)
• ราคาทองคำ เทียบเป็นเงินสกุลอื่น ๆ ค่อนข้างคงที่

รีวิว: AWS ปรับตัวลง 5.9% ในเดือนกันยายน ซึ่งแย่กว่าพอร์ต 60/40 ที่ปรับตัวลง 5.7% เล็กน้อย

• ตั้งแต่ตั้งพอร์ต AWS ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพอร์ต 60/40 อยู่ 6% ณ สิ้นเดือนกันยายน 2022

เดือนกันยายน 2022: AWS สร้างผลตอบแทนต่ำกว่าพอร์ต 60/40 อยู่ 0.2%

• รีวิวผลตอบแทนของสินทรัพย์ต่าง ๆ ที่เราให้น้ำหนัก 25%
• สินค้าโภคภัณฑ์: ทำผลงานได้แย่ที่สุด
• พันธบัตร: ทำผลงานได้ดีที่สุด
• ทองคำ: ทำผลงานได้ดีอันดับที่สอง แต่ยังปรับตัวลง

AWS สร้างผลตอบแทนได้ดี

• AWS ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพอร์ต 60/40 ในช่วงเวลาส่วนใหญ่
• ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาถือเป็นช่วงเวลาที่ท้าทาย

AWS มีความผันผวนต่ำกว่าพอร์ต 60/40

• สัดส่วนการลงทุนในหุ้น 25-65% ช่วยลดความผันผวน
• ทองคำช่วยลดความผันผวนโดยรวมของพอร์ต เนื่องจากเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์กับหุ้น

AWS ขาดทุนน้อยกว่าพอร์ตการลงทุนดั้งเดิมแบบ 60/40 9 ครั้งจาก 10 ครั้งในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับตัวลงมากที่สุด

• จุดเด่นสำคัญของ AWS คือ การจำกัดการขาดทุนเมื่อตลาดหุ้นโลกปรับตัวลง
• นับตั้งแต่จัดตั้ง AWS ขาดทุนน้อยกว่าพอร์ต 60/40 อยู่ 9 วันถ้านับจากใน 10 วันที่หุ้นโลกทำผลงานได้ย่ำแย่ที่สุด

AWS ทำผลงานเหนือพอร์ตการลงทุนดั้งเดิมแบบ 60/40 ใน 60% ของเดือนทั้งหมด แม้ว่าในเดือนกันยายนจะให้ผลตอบแทนไม่ดีนัก

• AWS สามารถสร้างผลตอบแทนเหนือกว่าพอร์ต 60/40 ใน 26 เดือนจาก 43 เดือน

สรุป FVMR แต่ละภูมิภาค

• พื้นฐาน (Fundamentals): หุ้นสหรัฐฯ มีผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ROE (Return on Equity) สูงที่สุด
• มูลค่า (Valuation): หุ้นตลาดเกิดใหม่มี PE (Price-to-Earnings) ต่ำที่สุด และหุ้นญี่ปุ่นมี PB (Price-to-Book) ต่ำที่สุด
• แนวโน้ม (Momentum): หุ้นญี่ปุ่นสร้างผลตอบแทนได้ดีที่สุดในปีที่ผ่านมา
• ความเสี่ยง (Risk): หุ้นเอเชียแปซิฟิก และหุ้นญี่ปุ่น มีอัตราหนี้สินต่อทุน (Gearing) ต่ำที่สุด

น้ำหนัก: เราให้น้ำหนักการลงทุนในหุ้น 25% โดยแบ่งเป็น 5% ในแต่ละภูมิภาค

• เราไม่ได้เปลี่ยนน้ำหนักการลงทุน

มุมมอง: ราคาน้ำมันเริ่มปรับตัวลงมา แต่เงินเฟ้อยังคงสูง

• น้ำมันเป็นแหล่งพลังงานหลักสำหรับการเกษตร การผลิต และการคมนาคม
• ราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงมาอาจช่วยชะลออัตราเงินเฟ้อ หรือทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงได้
• อย่างไรก็ดี เรากลับพบว่า อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงขึ้น

มุมมอง: อัตราเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง

• ราคาสินค้าและบริการที่แพงขึ้น เมื่อถึงจุดหนึ่งจะทำให้ความต้องการลดลง
• ฐานเงินเฟ้อที่สูงขึ้น จะแสดงระดับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง
• ดังนั้น เงินเฟ้ออาจเข้าใกล้จุดสูงสุดแล้ว แม้ว่าธนาคารกลางยังไม่ได้เข้าแทรกแซง
• แคนาดา 7% สหรัฐฯ 8%
• ฮ่องกง 2% จีน 2.6% ญี่ปุ่น 2.8%
• สิงคโปร์ 7.4% ไทย 7.9% ปากีสถาน 25.4%
• สวิสเซอร์แลนด์ 3.4% ฝรั่งเศส 5.9% นอร์เวย์ 6.7%
• โปแลนด์ 16% สาธารณรัฐเช็ก 18% ยูเครน 23%

มุมมอง: ประธาน FED เหมือนจะพร้อมแล้วที่ต้องชะลอเศรษฐกิจ

• “แม้ว่าการขึ้นดอกเบี้ย การเติบโตที่ช้าลง และตลาดแรงงานที่ลดความร้อนแรงจะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อ แต่ว่าจะนำพามาซึ่งความเจ็บปวดต่อภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจ”
• “อย่างไรก็ดี เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เพราะเป็นผลจากการสู้กับอัตราเงินเฟ้อ แต่ถ้าเราไม่ชะลออัตราเงินเฟ้อ ประชาชนจะเดือดร้อนมากกว่า”
• ประธาน FED ยืนยันว่าความเดือดร้อนเป็นสิ่งที่จะเกิดขึ้น เพื่อให้เงินเฟ้อชะลอตัวลง

มุมมอง: การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนได้ถูกตลาดคาดการณ์ไว้แล้ว (priced in)

• ตลาดมั่นใจ 100% ว่า FED จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไป
• โดยเชื่อมั่น 53% ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ย75% เข้าสู่ระดับ 3.75-4.00%

มุมมอง: ตั้งแต่เดือนมีนาคม ตลาดคาดว่า FED จะดำเนินนโยบายเข้มงวดมากขึ้น

• ตลาดเชื่อว่าดอกเบี้ยนโยบายจะสูงสุดในช่วงไตรมาสแรกของปี 2023
• FED กำลังสู้กับเงินเฟ้ออย่างเข้มข้น แม้ว่าจะต้องเสี่ยงกับเภาวะศรษฐกิจถดถอย

มุมมอง: ตลาดคาดว่ามีเพียง BOE เท่านั้นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสูงกว่า FED

• ธนาคารกลางอื่น ๆ คาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยตาม FED
• ดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำกว่าของ ECB และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ทำให้เชื่อว่าเงินยูโร และเงินเยนจะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

มุมมอง: การกลับทิศของกราฟอัตราส่วนผลตอบแทนพันธบัตร (inverted yield-curve) รุนแรงขึ้น

• ตั้งแต่ปี 1970 inverted yield-curve จะเกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอย
• หลังจากเกิด inverted yield curve จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยโดยเฉลี่ยภายใน 1 ปี (ประมาณกลางปี 2023)

มุมมอง: ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น พร้อมกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real interest rates)

• ดอกเบี้ยที่แท้จริงในระดับต่ำผลักดันให้นักลงทุนเข้าหาสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง
• ดอกเบี้ยที่แท้จริงในระดับสูงเป็นประโยชน์กับพันธบัตรออกใหม่ แต่ไม่เป็นผลดีต่อพันธบัตรระยะยาว หุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และทองคำ

มุมมอง: จับตาดูความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตร (yield spread)

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แตกต่างกันมากขึ้น แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่มากขึ้น ให้คุ้มค่ากับความเสี่ยง
• สหภาพยุโรปมี yield spread ใกล้เคียงกับในช่วง COVID แล้ว แต่ yield spread ในสหรัฐฯ ยังต่ำกว่า

มุมมอง: ความเห็นตลาดยังมองว่ากำไรของบริษัทจะเพิ่มขึ้น

• เป็นสิ่งที่ดี
• นักวิเคราะห์เชื่อว่ากำไรของบริษัทจะเติบโต 8% ในปีหน้า และจะเติบโตมากขึ้นเป็นลำดับ

มุมมอง: สำหรับภูมิภาคอื่น ๆ คาดว่าอัตราการทำกำไรจะลดลงต่อเนื่อง ยกเว้นตลาดเกิดใหม่ และเอเชียที่จะฟื้นตัวได้ในปีที่ 3

• แม้ว่าจะมีความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย แต่ว่ายังมีการเติบโตของกำไร (การเติบโตไม่ติดลบ)
• นักวิเคราะห์ค่อนข้างกังวลกับบริษัทในสหรัฐฯ ทั้งนี้ นักลงทุนมักจะมองโลกในแง่ดีกว่าความเป็นจริง และไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงของตลาดทันท่วงที

รีวิว: ECB ทำตาม FED

• ECB มุ่งมั่นในการสู้กับเงินเฟ้อเหมือนกับ FED โดยล่าสุดอัตราเงินเฟ้อเดือนกันยายนอยู่ที่ 10%
• ECB ขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย 0.75% ในเดือนกันยายน และตลาดคาดว่าในเดือนตุลาคมจะขึ้นอีก
• ECB ต้องขึ้นดอกเบี้ยให้ใกล้เคียงกับ FED มิเช่นนั้นค่าเงินยูโรจะอ่อนตัวลงอีก ทำให้เกิดภาวะขาดดุลทางการค้า

มุมมอง: ยังไม่มีการดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัว (QT) เท่าไรนัก

• งบดุลของธนาคารกลางไม่โตขึ้นแล้ว

มุมมอง: เราเชื่อว่าธนาคารกลางจะกลับทิศนโยบายในอนาคต

• ธนาคารกลางสื่อสารว่าจะควบคุมให้เงินเฟ้อลดลง และนักลงทุนดูเหมือนว่าจะเชื่อเช่นนั้น
• เราเชื่อว่าธนาคารกลาง และนักการเมืองพร้อมที่จะเปลี่ยนนโยบาย หากมีความเสียหายเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจ

มุมมอง: BOE เปลี่ยนทิศทางนโยบายเมื่อกำลังจะเกิดความเสียหาย

• เมื่อรัฐบาลอังกฤษเสนอนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจแบบขาดดุล ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น เงินปอนด์อ่อนค่าอย่างรุนแรง
• ผลตอบแทนที่สูงขึ้นทำให้กองทุนบำนาญถูกเรียกหลักประกัน
• BOE เข้ามาซื้อพันธบัตรที่ถูกขายออกมา เพื่อไม่ให้ราคาตกต่ำ และให้คำมั่นว่าจะเข้าแทรกแซงหากเกิดความเสียหาย
• แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางพร้อมกลับทิศทางนโยบาย หากมีความเสี่ยงที่ความเสียหายจะเกิดขึ้น

มุมมอง: stagflation จะเป็นสิ่งเลวร้ายที่สุดที่อาจเกิดขึ้น

• ถ้าธนาคารกลางชะลอการเติบโตของเศรษฐกิจ แต่ไม่สามารถหยุดเงินเฟ้อได้ จะเกิดภาวะ stagflation
• ภาวะ stagflation ส่งผลเสียต่อหุ้นและพันธบัตร
• สินค้าโภคภัณฑ์มักสร้างผลตอบแทนได้ดีในช่วงเงินเฟ้อ และทองคำมักสร้างผลตอบแทนได้ดีในช่วง stagflation
• เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนสูง เราเชื่อว่าการกระจายความเสี่ยงในหลาย ๆ สินทรัพย์เป็นกลยุทธ์ที่ดี

มุมมอง: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ค่อนข้างแข็งแกร่ง

• ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีบทบาทมากต่อตลาดการเงินโลก
• เงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเหมือนสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งการขึ้นดอกเบี้ยและการทำ QT จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้นอีก
• เราเชื่อว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีความยืดหยุ่นต่อความเสี่ยงได้ดีกว่าตลาดหุ้นอื่น
• เรายังให้น้ำหนักการลงทุนในหุ้นในแต่ละภูมิภาคอย่างน้อย 5% เนื่องจากเราเชื่อว่าตลาดหุ้นยังอ่อนแอ

มุมมอง: ECB ก็ต้องสู้กับเงินเฟ้อเช่นกัน

• ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะกดดันการบริโภค และการผลิต
• เราคงน้ำหนัก 5% ในการลงทุนในตลาดหุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว

มุมมอง: การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลลบต่อตลาดเกิดใหม่

• การขึ้นดอกเบี้ยของ FED น่าจะทำให้เงินเหรียญสหรัฐฯ แข็งค่า สภาพคล่องในระบบลดลง และทำให้ตลาดเกิดใหม่ได้รับผลกระทบเชิงลบได้
• เงินเหรียญสหรัฐฯ ถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven) ซึ่งนักลงทุนอาจใช้พักเงินในช่วงที่สถานการณ์โลกมีความไม่แน่นอนสูง

มุมมอง: ตลาดเกิดใหม่ที่มีรายได้น้อย และตลาดเอเชียอาจะได้รับผลกระทบจากวิกฤตพลังงานยุโรป

• เนื่องจากยุโรปต้องตามหาแหล่งพลังงานใหม่ ทำให้ราคาพลังงานน่าจะสูงขึ้นเรื่อย ๆ
• ประเทศที่รวยกว่าจะได้เปรียบในการให้ราคาสูงกว่าในการนำเข้าพลังงาน ซึ่งทำให้ประเทศที่จนกว่าได้รับผลกระทบจากการขาดแคลนพลังงาน

มุมมอง: การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และเศรษฐกิจจีนยังเป็นข้อกังวล

• การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้การชำระหนี้ที่เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำได้ยากขึ้น เนื่องจากจะต้องใช้เงินสกุลท้องถิ่นมาแลกมากขึ้น
• เรายังไม่เชื่อมั่นว่าเศรษฐกิจจีนจะฟื้นตัว
• รัฐบาลจีนยังคงสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ แต่ทำอย่างระมัดระวังไม่ให้มากจนเกินไป

มุมมอง: หุ้นจีนยังคงกดดันผลตอบแทนหุ้นตลาดเกิดใหม่ และตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น

• หุ้นจีนน่าจะยังคงกดดันผลตอบแทนหุ้นตลาดเกิดใหม่ และตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่นต่อไป
• เราให้น้ำหนัก 5% ในหุ้นตลาดเกิดใหม่ และ 5% ในหุ้นตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น

มุมมอง: เงินเยนน่าจะอ่อนค่าต่อไป

• ข้อมูลภาคการผลิตของญี่ปุ่นยังคงอ่อนแอจากราคาพลังงาน และราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น
• เราให้น้ำหนัก 5% ในตลาดหุ้นญี่ปุ่น

มุมมอง: เราให้น้ำหนัก 25% ในพันธบัตร

• เราไม่ได้มีการเปลี่ยนน้ำหนักในการลงทุน

มุมมอง: พันธบัตรมักจะเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยในช่วงนี้

• ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย การลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น พันธบัตรรัฐบาล มักให้ผลตอบแทนดี
• อย่างไรก็ดี ในช่วงที่เงินเฟ้อสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำ อาจทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real return) ติดลบ
• เราไม่ได้ใช้พันธบัตรในการเก็งกำไร เพื่อสร้างผลตอบแทน แต่เรามองว่าพันธบัตรสามารถป้องกันความเสี่ยงได้ดี

มุมมอง: เราให้น้ำหนักสินค้าโภคภัณฑ์ที่ 25%

• เราไม่ได้มีการเปลี่ยนน้ำหนักในการลงทุน

มุมมอง: ราคาพลังงานจะทรงตัวในระดับสูง

• การที่ยุโรปพึ่งพิงพลังงานจากรัสเซียจะมีผลต่อราคาพลังงานในตลาด
• OPEC+ ผลิตต่ำกว่าเป้าหมาย และยังประกาศลดระดับกำลังการผลิต

มุมมอง: ปัจจัยพื้นฐานยังสนับสนุนราคาน้ำมัน

• สงครามในยูเครนน่าจะก่อให้เกิดปัญหาด้านอุปทานต่ออีกระยะหนึ่ง ตลอดจนการระเบิดของท่อก๊าซ Nord Stream
• ราคาพลังงานน่าจะอยู่ในระดับสูงต่อไป จากการลงทุนที่ไม่เพียงพอในโครงการใหม่ ๆ

มุมมอง: อุปทานสำหรับสินค้าทางการเกษตรอาจตึงตัวมากขึ้นอีก

• นอกจากพลังงานแล้ว รัสเซียยังเป็นผู้ส่งออกโลหะอุตสาหกรรมหลายชนิด รวมถึงรัสเซีย และยูเครนยังเป็นผู้ส่งออกสำคัญของสินค้าทางการเกษตร
• ลานีญ่า (La Nina) อาจทำให้อุปทานสินค้าเกษตร เช่น ข้าวโพด ถั่วเหลือง และแป้ง ลดลง ซึ่งลานีญ่านี้เองทำให้ภูมิอากาศเปลี่ยนแปลงไป เกิดพายุรุนแรง และความแห้งแล้ง ซึ่งผลกระทบอาจแตกต่างกันตามภูมิภาค

มุมมอง: ราคาพลังงานที่สูงขึ้น ส่งผลต่อราคาอาหาร แต่ราคาธัญพืชปรับตัวลงในเดือนกรกฎาคม และสิงหาคม

• ก๊าซธรรมชาติใช้ในการทำปุ๋ย และราคาที่เพิ่มขึ้นของปุ๋ยทำให้เมล็ดพันธุ์ต้องปรับราคาขึ้นตามไปด้วย
• บริษัทผลิตปุ๋ยรายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของโลกลดกำลังการผลิตปุ๋ยลง 50%
• ข้าวโพดถูกใช้เป็นอาหารของสัตว์ ซึ่งราคาข้าวโพดที่แพงขึ้นทำให้ราคาเนื้อสัตว์ปรับขึ้นตาม

มุมมอง: ดัชนีราคาอาหารโลกปรับขึ้นสูงที่สุดในเดือนมีนาคม 2022 ที่ 160 และปัจจุบันอยู่ที่ 138 ในเดือนสิงหาคม 2022

• การห้ามการส่งออกอาหารของบางประเทศทำให้เกิดการขาดแคลนอาหารและทำให้ราคาอาหารสูงขึ้น
• ราคาน้ำมันพืชและธัญพืชที่ปรับตัวลงทำให้ดัชนีราคาอาหารปรับตัวลง โดยน้ำมันพืชปรับตัวลง 19% และธัญพืชปรับตัวลง 11%
• ราคาน้ำมันพืชปรับตัวลงมากที่สุดในเดือนสิงหาคม เช่นกัน

มุมมอง: ราคาสินค้าโภคภัณฑ์น่าจะยังปรับขึ้นต่อได้

• การฟื้นตัวของความต้องการ (อาหารและพลังงาน) ภาวะเงินเฟ้อ และปัญหาห่วงโซ่อุปทาน ทั้งที่เกี่ยวและไม่เกี่ยวกับสงครามจะผลักดันให้สินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวสูงขึ้น
• การเปิดเมืองอีกครั้งของจีนจะทำให้ความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้น
• ถ้าเกิดภาวะ stagflation คาดว่าสินค้าโภคภัณฑ์จะสร้างผลตอบแทนได้ดี

มุมมอง: เราให้น้ำหนักทองคำที่ 25%

• เราไม่ได้เปลี่ยนแปลงน้ำหนักการลงทุน

มุมมอง: ทองคำจะเป็นเหมือนหลักประกันป้องกันความเสี่ยง

• สงครามในยูเครนทำให้เกิดความไม่แน่นอน ผลักดันความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อ ทำให้สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำ ได้รับความสนใจมากขึ้น
• อย่างไรก็ดี ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย อาจกดดันราคาทองคำ
• โดยทั่วไป ทองคำจะช่วยป้องกันความเสี่ยงในช่วงตลาดขาลงได้

ความเสี่ยง: เงินเฟ้อถูกควบคุมได้อย่างรวดเร็ว

• AWS ถูกปรับให้ได้รับประโยชน์จากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น จากการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์
• ถ้าธนาคารกลางสร้างความแปลกใจให้กับตลาดด้วยการขึ้นดอกเบี้ยเร็วและแรง พร้อมกับการดึงสภาพคล่องออกจากตลาด อาจจะทำให้ตลาดหุ้นปรับตัวลงอย่างรุนแรง
• เศรษฐกิจจีนที่อ่อนแออาจลดความต้องการของสินค้าโภคภัณฑ์ กดดันทำให้ราคาต่ำลงได้
• ราคาสินค้าโภคภัณฑ์อื่นอาจปรับตัวลงพร้อมกับราคาพลังงาน เนื่องจากพลังงานเป็นส่วนหนึ่งของต้นทุนการผลิต

ข้อสรุปที่สำคัญ

• AWS สร้างผลตอบแทนต่ำกว่าพอร์ต 60/40 อยู่ 0.2% ในเดือนกันยายน 2022
• ธนาคารกลางกำลังขึ้นดอกเบี้ยในช่วงที่เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย เพื่อชะลออัตราเงินเฟ้อ โดย stagflation เป็นสิ่งที่เลวร้ายที่สุดที่อาจเกิดขึ้นได้
• ความต้องการสินค้าจำเป็น (อาหารและพลังงาน) ภาวะเงินเฟ้อ และปัญหาห่วงโซ่อุปทานจะทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้น
• พันธบัตรและทองคำใช้ในการลดความเสี่ยง
• ความเสี่ยง: เงินเฟ้อควบคุมได้ นโยบายการเงินทำให้ตลาดหุ้นปรับลงอย่างรุนแรง และเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอ

Andrew Stotz

สำหรับลูกค้าที่ลงทุนใน All Weather Strategy สามารถดูพอร์ตการลงทุนได้ตามช่องทางนี้

ผ่านมือถือ/Tablet >>แอปฯ FINNOMENA
ผ่านคอมพิวเตอร์ >>  เว็บไซต์ FINNOMENA

**All Weather Strategy พอร์ตกองทุนรวมจัดโดย Andrew Stotz ซึ่งจะช่วยให้เราได้ผลตอบแทนจากหุ้นในระยะยาว ในขณะที่ลดความรุนแรงของการขาดทุนในช่วงภาวะตลาดขาลง หากสนใจสร้างแผนการลงทุน สามารถคลิกที่นี่ https://www.finnomena.com/guruport-andrew-all-weather-create/ หรือแบนเนอร์ข้างล่างได้เลยครับ

คำเตือน

ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลสำคัญของกองทุนโดยเฉพาะนโยบายกองทุน ความเสี่ยง และผลการดำเนินงานของกองทุน โดยสามารถขอข้อมูลจากผู้แนะนำก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดำเนินงานในอดีต และผลการเปรียบเทียบผลการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของผู้จัดการกองทุน  | ข้อมูลและการคาดการณ์ที่ปรากฏในบทความนี้จัดทำขึ้นจากแหล่งข้อมูลในอดีตร่วมกับการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน แต่ทั้งนี้ไม่อาจรับรองความสมบูรณ์แท้จริงและความแม่นยำของการวิเคราะห์ข้อมูลในอนาคตได้ | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จำกัด ในช่วงเวลาวันทำการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026 5100 และทาง LINE “@FINNOMENAPORT”